美国投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley）下调加密货币交易所 Coinbase（COIN）股票评级，从「中性」降至「减码」，并将目标价从 258 美元大幅下修至 120 美元，理由是加密货币交易活动持续低迷、营收前景转弱，以及市场不确定性升高，可能在未来数年持续压抑公司获利表现。
摩根士丹利大幅下修 Coinbase 财务前景
摩根士丹利分析师 Michael Cyprys 在周一发布的研究报告中指出，市场对 Coinbase 获利复甦的信心已经减弱。除了交易活动不如预期，近期币安遭骇事件也加剧加密货币市场的不确定性，使交易所未来的营收展望面临更多压力。
摩根士丹利同步大幅下修 Coinbase 未来两年的财务预测。2027 年营收预估下调 28%，调整后 EBITDA（税息折旧及摊销前获利）预估下调 47%；2028 年营收与调整后 EBITDA 预估则分别下修 18% 和 25%。
该行目前预估，Coinbase 到 2028 年的正常化 EBITDA 将降至 24 亿美元，较 2025 年水准低约 14%，即使公司持续拓展新业务，也难以完全抵销核心交易业务放缓带来的影响。此外，摩根士丹利也将 Coinbase 的 EBITDA 估值倍数从 20 倍降至 12 倍，反映对公司未来成长性及获利能力的评价转趋保守。
第三季营收下滑 35%
此次评级调降，也与 Coinbase 上周公布的第三季财报表现疲弱有关。公司第三季营收为 12.2 亿美元，较去年同期下滑 35%，与前一季相比则大致持平。
其中，交易收入年减 44% 至 5.9 亿美元，订阅及服务收入则年减 20% 至 5.7 亿美元。交易业务受到市场活动降温冲击，第三季加密货币市场总交易量较前一季下滑 10%，同时市场价格波动率降至多年低点，进一步降低投资人的交易意愿。
Coinbase 对第四季的展望也未显示业务将迅速反弹。截至 10 月 25 日，公司第四季累计交易收入约 1.65 亿美元，并预估订阅及服务收入介于 5.5 亿至 6.3 亿美元。
成本方面，Coinbase 预估第四季调整后营业费用将达 10.1 亿至 11.6 亿美元，高于第三季的 9.75 亿美元。不过，公司已将全年调整后费用预测下修至 41.5 亿至 43 亿美元。
来源：桑币区势
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